Dividends: New evidence on the catering theory

Abstract

[EN] This paper is built upon the predictions of the catering theory of dividends, and examines whether investors’ sentiments exert significant influence on corporate dividend policy. To achieve this aim, we propose a dividend model that incorporates a variable at a firm-level proxing for the catering effect. The estimation of the model by using the Generalized Method of Moments provides interesting results. Consistent with the predictions of the catering theory, we find that companies in eurozone countries cater to their investors’ sentiments. Additionally, other relevant findings show an interaction effect between catering and firm characteristics; particularly, liquid assets, investment opportunities and free cash flow. First, we find a catering effect only in firms with high liquid assets. Second, the positive effect of catering is only found in firms with valuable investment opportunities. Third, companies with higher levels of free cash flow cater more strongly to their investors’ sentiments.

[ES] Este trabajo se basa en las predicciones de la teoría de la restauración de los dividendos, y examina si los sentimientos de los inversores ejercer una influencia significativa sobre la política de dividendos corporativos. Para lograr este objetivo, proponemos un modelo de dividendos que incorpora una variable a la proxing a nivel de empresa para el efecto de la restauración. La estimación del modelo mediante el Método Generalizado de los Momentos proporciona resultados interesantes. De acuerdo con las predicciones de la restauración teoría, nos encontramos con que las empresas de países de la eurozona atender a sus inversores sentimientos. Además, otros hallazgos relevantes muestran un efecto de interacción entre la restauración y características de las empresas, particularmente, los activos líquidos, oportunidades de inversión y flujo de caja libre. En primer lugar, nos encontramos con un efecto de catering sólo en empresas con alta liquidez. En segundo lugar, el efecto positivo de la restauración es sólo se encuentran en las empresas con oportunidades de inversión valiosa. En tercer lugar, las empresas con mayores niveles de flujo de efectivo libre atender con más fuerza a sus inversores sentimientos.