Contraste de la Teoría del Pecking Order versus la Teoría del Trade-Off para una Muestra de Empresas Portuguesas

Abstract

[ES] El presente trabajo pretende abordar un análisis comparado del grado de explicación aportado por dos de las grandes teorías que coexisten en relación a la decisión de financiación o estructura de capital. De un lado la teoría estática o del trade-off desde la vertiente más tradicional y clásica de la economía financiera aporta factores tales como la tangibilidad de los activos, el tamaño, las oportunidades de crecimiento o la rentabilidad económica. De otro, y de la mano de las aportaciones más recientes procedentes de la moderna economía contractual, la teoría de la jerarquización financiera o teoría del pecking order viene a sugerir la existencia de un orden de jerarquías en la elección de financiación cuando la empresa afronta un déficit financiero a la hora de emprender nuevos proyectos de inversión. Con una muestra de 74 empresas que cotizan en la bolsa de valores portuguesa para el periodo 1995-2000, y mediante la aplicación de la metodología de datos de panel, encontramos que el endeudamiento desempeña un importante papel en la financiación del déficit ocasionado por la realización de nuevas inversiones, aunque, sin embargo, la teoría tradicional del trade-off sigue aportando una parte nada despreciable de explicación en relación con la estructura de capital.

[EN] This paper aims to tackle a comparative analysis of the degree of explanation provided by two of the major theories that exist in relation to the financing decision or capital structure. On the one hand the static theory of the trade-off from the more traditional and classical side of the economy provides financial factors such as the tangibility of assets, size, growth opportunities or profitability. On the other, and the hand of the most recent contributions from modern contractual economy, the theory of pecking or pecking order theory is to suggest the existence of an order of hierarchy in the choice of financing when the company faces a financial deficit when undertaking new investment projects. With a sample of 74 companies listed on the Portuguese stock market for the period 1995-2000, and by applying the panel data methodology, we find that debt plays an important role in financing the deficit caused by the realization new investments, although, however, the traditional theory of trade-off continues to make a considerable part of explanation in relation to capital structure