La valoración de opciones reales dependientes de procesos discontinuos: aplicación a un caso en la industria de componentes del automóvil

Abstract

[ES]El objetivo de este trabajo es evaluar las posibilidades de flexibilización de los modelos tradicionales de opciones reales mediante el empleo de las técnicas de simulación. En concreto, combinamos el método de Monte Carlo y la programación dinámica en un modelo que permite valorar opciones reales de estilo americano cuya variable de estado sigue un proceso mixto browniano-Poisson. El análisis de los errores cometidos por los modelos convencionales en la valoración de este tipo de opciones se aborda a través del estudio de un caso de inversión en el sector de componentes del automóvil. Los resultados de la valoración revelan la existencia de diferencias significativas en el valor de las opciones cuando se incorporan las discontinuidades, incluso cuando el valor esperado de las mismas es nulo. Este efecto es mayor cuanto menor es la volatilidad del movimiento continuo, en cuyo caso la utilización de los modelos tradicionales de opciones reales puede provocar errores importantes en el proceso decisional de la empresa. La omisión de las discontinuidades puede motivar, por ejemplo, el rechazo de proyectos rentables cuando la dispersión del salto es reducida, o también la aceptación de proyectos de VAN ampliado negativo en los casos de volatilidad discreta elevada.

[EN]The aim of this study was to evaluate the possibilities for flexibility in the traditional models of real options through the use of simulation techniques. Specifically, we combine the method of Monte Carlo and dynamic programming in a model for valuing American-style real options whose state variable follows a mixed Brownian-Poisson process. An analysis of the mistakes made by conventional models in the valuation of these options is discussed through a case study of investment in the automotive component sector. The valuation results reveal significant differences in the value of options were added, discontinuities, even when the expected value of which is zero. This effect is greater the lower the volatility of continuous movement, in which case the use of traditional models of real options can lead to significant errors in the decision making process of the company. The omission of the discontinuities can motivate, for example, the rejection of profitable projects when the dispersion of the jump is reduced, or even the acceptance of extended negative NPV projects where discrete high volatility.