La exposición económica al riesgo de cambio de las empresas no financieras españolas: Medición y factores determinantes

Abstract

[ES]La sustitución, a principios de los años setenta, de un sistema de tipos de cambio fijos por otro basado en tipos de cambio flexibles, ha provocado que las empresas se enfrenten al riesgo de cambio surgido de la incertidumbre sobre los efectos que las fluctuaciones de los precios relativos de las monedas tienen en sus flujos de tesorería, en sus beneficios y, por ende, en sus valores de mercado. El hecho de que las fluctuaciones de los tipos de cambio entre las diferentes monedas afecten en mayor o menor medida a todas las empresas nos lleva a profundizar en el conocimiento de la exposición económica al riesgo de cambio y de aquellos factores que hacen que una empresa sea más o menos sensible a las variaciones de los precios relativos de las monedas. El objeto del presente trabajo es analizar si las acciones de una muestra de empresas no financieras españolas son sensibles a las fluctuaciones de los tipos de cambio de la peseta y establecer cuales son los factores que determinan dicha sensibillidad. Los resultados obtenidos nos hacen suponer que la exposición económica al riesgo de cambio de las empresas de nuestra muestra depende tanto de sus actividades comerciales y financieras en otras monedas donde los flujos de tesorería resultantes son fácilmente gestionables mediante el uso de instrumentos financieros como de su capacidad para aprovechar los efectos positivos de las fluctuaciones de los tipos de cambio y para afrontar sus consecuencias negativas. Capacidad que depende, a su vez, de su nivel de riesgo y de su flexibilidad operativa.

[EN]The substitution, in the early seventies, a system of fixed exchange rates to one based on flexible exchange rates has meant that firms face exchange risk arising from uncertainty about the effects of fluctuations relative prices of the coins have in your cash flows in their profits and thus on their market values. The fact that fluctuations in exchange rates between currencies affecting to a greater or lesser extent all companies leads to a deeper understanding of the economic exposure to currency risk and those factors that make a company is more or less sensitive to changes in relative prices of currencies. The purpose of this study is to analyze whether the actions of a sample of Spanish nonfinancial firms are sensitive to fluctuations in exchange rates of the peseta and establish what are the factors that determine the sensibillidad. The results make us suppose that the economic exposure to exchange rate risk of firms in our sample depends on both its commercial and financial activities in other currencies where the resulting cash flows are easily managed by using financial instruments such as capacity order to harness the positive effects of fluctuations in exchange rates and to address its negative consequences. Capacity depends, in turn, their level of risk and operational flexibility.